当“农业产业化国度要点龙头企业”的光环与蚁集多年的事迹过山车交汇，天农集团的上市之路注定不会粗造。

5月8日，“中国最大清远鸡供应商”广东天农集团股份有限公司（简称“天农集团”）再次向港交所主板递交上市苦求，招商证券国外担任独家保荐东谈主。当作一家有着浓厚眷属色调的农牧企业，在猪周期与禽周期的夹缝中，天农集团向投资者交出了一份既亮丽又充满挑战的答卷。

透过其2025年由盈转亏的事迹变脸，咱们试图拆解这家“清远鸡王”在推广叙事下的真确财务底牌与隐忧。

天农集团三年两亏

“清远鸡王”困在猪周期里

天农集团的故事始于2003年。彼时，首创东谈主肖文清（曾用名尹祥瑞）、张正芬老婆在广东省清远市创立了一家区域性家禽孳生企业，以清远鸡这一稀缺品类单点浮松。据悉，肖文清、张正芬老婆均曾担任大学畜牧学安分。

二十余年以前，天农集团还是从一家区域性家禽孳生企业迟缓发展成为中国主要的高品性肉类及肉成品提供商之一。现时，天农集团围绕清远鸡、生猪及筹备肉成品等中枢居品构建了垂直一体化的全产业链运营体系；其贸易模式心事了悉数这个词价值链，包括育种、良种繁育、生态孳生（通过自营农场模式和家庭农场模式）、饲料出产、宰杀、食物加工及品牌营销。

弗若斯特沙利文阐述表示，按清远鸡出栏量打算，在往绩纪录期间各年，天农集团均是中国界限最大的清远鸡提供商。2025年，天农集团占中国清远鸡阛阓份额约65.3%，跳跃其他悉数中国清远鸡提供商总和，在中国悉数黄羽肉鸡提供商中排行第六。生猪业务方面，按2025年营收计，天农集团在中国西南部生猪孳生企业中排行第十。

限度2025年底，天农集团领有四间饲料厂、五家种鸡场、八家商品鸡场、十家种猪场、42家育肥猪场及一家宰杀场。

图注：2023年至2025年，天农集团的收入情况。公告截图

2023年至2025年，天农集团的营业收入分歧约为35.96亿元、47.76亿元和42.61亿元；同时，其年内利润分歧约为-6.69亿元、8.9亿元和-1.02亿元。

三年两亏，天农集团在以前三年的盈利如坐过山车。这背后有两大中枢启动要素。

其一，生猪与肉鸡价钱的周期性波动平直冲击主营业务毛利率。天农集团的收入结构表示，生猪业务恒久占据六成以上份额（2023年至2025年分歧占总收入61.6%、67.1%、62.4%），清远鸡偏执他土鸡占比约22%至28%之间。

这意味着，生猪价钱的剧烈波动对公司盈利具有决定性影响：2023年及2025年恰逢猪价低谷，公司毛利率分歧跌至1.6%和10.7%；而2024年猪价回升，毛利率则大幅反弹至18.8%。

其二，生物质产公允价值计量的管帐处理景色，进一步放大了账面利润的波动性。笔据《国外管帐准则》第41号，天农集团需以公允价值计量其生物质产（包括种鸡、种猪等），期末按阛阓价钱从头计价。这导致2023年产生公允价值损失约2.85亿元，2024年转为收益约3亿元，2025年再度损失约2.17亿元。这些浮盈浮亏虽属非现款性质，却平直体当今利润表中，使得投资者难以一眼看透公司的真确规划现象。

若剔除公允价值变动等要素的影响，经调理净利润口径大要更能反应规划本体：2023年损失3.83亿元，2024年盈利6.15亿元，2025年盈利额收窄至1.28亿元。即便如斯，利润的大幅波动依然攻击疏远。

“眷属化”治理特征显明

首创东谈主老婆抓有过半投票权

天农集团的股权结构与治理架构，相通值得老本阛阓仔细注释。

招股阐述书表示，限度临了践诺可行日历，肖文清平直抓有天农集团已刊行股本的10.2%，并担任凤天投资、重庆荣汇和清远泉发的践诺事务合资东谈主，该等公司分歧平直抓有天农集团已刊行股本的4.32%、1.06%及0.37%。张正芬平直抓有天农集团已刊行股本的32.97%，并担任天聚投资和清远泉兴的践诺事务合资东谈主，该等公司分歧平直抓有天农集团已刊行股本的3.09%及0.27%。

因此，肖文清、张正芬、凤天投资、天聚投资、重庆荣汇、清远泉发及清远泉兴组成一组控股激动，合共抓有天农集团已刊行股本总数的52.28%。

限度临了践诺可行日历，肖文清和张正芬平直及波折收敛天农集团激动会约52.28%的投票权。

另外，天农集团的眷属化治理特征显明：肖文清担任践诺董事兼董事会主席，主要慎重公司的全体计谋决议、业务发展及不断；张正芬担任践诺董事兼董事会副主席及总裁，主要慎重公司的全体计谋决议、业务发展及不断；张正芬的侄子张大立担任践诺董事兼副总裁，主要慎重公司的业务及平素营运；肖文清和张正芬的男儿Zhang Pengfei担任践诺董事，慎重公司的数字化斥地、供应链不断及风险不断；张正芬的侄子张永担任副总裁，慎重公司的平素不断及营运。

天农集团在招股阐述书中坦言：“咱们的控股激动能够收敛咱们的营运并影响咱们高档不断层的挑选。因此，肖文清和张正芬对以下事宜具有紧要影响力：公司的业务计谋及政策、规章文献的改良、股息支付的时辰及金额、并购或其他业务统一、收购或惩处钞票，以及刊行任何极端股份或其他股本证券。”

本次赴港上市，天农集团主义将召募到的资金用于畴昔五年拓展公司的生鲜居品出产、开设安静餐厅，进一步发展公司的时代、研发才能以及信息系统，还有计谋投资或潜在收购等方面。

新京报贝壳财经记者 阎侠 剪辑 陈莉 校对 柳宝庆现金九游体育app平台