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中原时报记者 于娜 见习记者 蒋力 北京报说念

在民营眼科医疗机构的限制化之路上，越来越多其后者驱动走上“老老大”爱尔眼科的老路：并购彭胀。

12月6日，辽宁何氏眼科病院集团股份有限公司（下称“何氏眼科”）发布投资者磋商步履纪录表，纪录了今日进行的调研步履。对于机构投资者淡薄的“在产业投资并购业务方面的拓展缠绵”问题，何氏眼科示意：“公司在彭胀的模式上也在握住探索，会期骗内生增长和投资并购相麇集的模式进行布局和彭胀。”

与同业可比公司积极通过收并购彭胀不同，何氏眼科一直以来坚捏通过自建的形状扩伟业务限制。虽然这技艺不乏争议和质疑声，自2022年3月上市以来，在投资者磋商互动平台握住有投资者隔空喊话何氏眼科，但愿公司能够复制“爱尔模式”，研究树立产业并购基金，主动开展并购重组。

（投资者发问何氏眼科。开首：全景网）

如今，这块“最硬的骨头”也不得不向本质垂头。在联接两个季度出现赔本后，何氏眼科不仅话锋一变，对并购弘扬出积极魄力，还于近期出资2.4亿元树立投资并购基金，真金白银进入并购彭胀。但是，不祥复制“爱尔模式”能否匡助何氏眼科有用提振事迹并已毕矜重增长，约略仍要打上问号。

对于是什么原因促成了此次革新等问题，《中原时报》记者磋商采访何氏眼科，收尾发稿未收到复兴。中国投资协会上市公司投资专科委员会副会长支培元对《中原时报》记者示意：“对于事迹承压的何氏眼科而言，并购彭胀是一把双刃剑。它可能带来即时的收入与利润增长，但也伴跟着整合风险、债务职守及解决贫苦。”

深陷增长困局

本年以来，民营眼科医疗机构的全体增速放缓，行业分化进一步加重。

2024年度三季报表示，何氏眼科第三季度营收2.80亿元，同比下滑13.32%，归母净利润为-768.85万元，大幅下滑136.5%，交出了上市以来的“最差”得益单。

不仅如斯，这是何氏眼科联接第二个季度出现赔本。研究到四季度频频是眼科行业的淡季，2021年—2023年何氏眼科四季度净利润齐为负，分手赔本350.45万元、3252.84万元、3585.90万元，何氏眼科2024年或将出现初次年度赔本。

（何氏眼科2021年—2023年，2024年前三季度归母净利润。开首：Wind）

对于2024年前三季度净利润的下滑，何氏眼科归因为禀报期内收入下落，导致毛利下落；多渠说念开辟市集，导致销售用度较上年同期增多；以及公司数字化、研发进入用度较上年同期增多。

可是，“多渠说念开辟市集”并莫得带来直不雅的事迹申诉，反而进一步拉大了与同业的差距。

对比来看，在A股上市眼科医疗机构中，爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科在2024年前三季度的营收分手为163.02亿元、31.82亿元、21.37亿元、8.65亿元，同比增长1.58%、2.55%、-1.36%、-8.4%；归母净利润轮番为34.52亿元、4.21亿元、0.16亿元、0.16亿元，同比增长8.5%、-24.49%、-95.01%、-83.53%。

可谓“逆水行舟，砥柱中流”，跟着何氏眼科与同业可比公司的差距越来越大，“老四”的帽子何时能够摘掉也将驴年马月。

彭胀之路漫漫

昔时十年，爱尔眼科用事迹阐发了民营眼科病院思要作念大作念强，并购彭胀如实是最快捷的方式。

2014年，爱尔眼科推出“合资东说念主缠绵”并启动并购基金模式加速彭胀速率。在此之前，爱尔眼科自建孵化的速率在每年6家支配，而近五年来，爱尔眼科上市公司旗下眼科医疗机构数目已从2019年的170家增长至2023年的439家。收尾2024年上半年，这一数字进一步来到了513家。相应地，爱尔眼科营收限制频年攀升，从2014年的24.02亿元增长至2023年的203.67亿元。

与此同期，2023年以来，华厦眼科、普瑞眼科也在积极通过收并购彭胀。举例，普瑞眼科于2023年1月文告完成对东莞光明眼科病院的控股；华厦眼科于本年5月文告完成收购成都爱迪眼科病院等四家眼科病院。

反不雅何氏眼科，其彭胀策略一直以来异常严慎，彭胀进展逐渐。本报记者查阅投资者磋商互动平台，2022年上市以来的万古期内，对于投资者对于“并购”“树立产业并购基金”的发问和建议，何氏眼科的复兴都是“公司会凭证策略发展诡计，来接管相应的彭胀模式”“公司会起劲尽职审慎的鼓吹外延拓展业务”。

凭证2024年半年报，收尾本年6月30日，何氏眼科的医疗机构数目为123家，已被华厦眼科（126家）高出。

对于何氏眼科长久以来通过自建形状彭胀，支培元以为，自建模式虽能保证企业文化与劳动尺度的高度一致，故意于品牌长久确立，但初期进入大、申诉周期长，濒临强烈的市集竞争，速率与无邪性不及。

在严慎的彭胀策略下，何氏眼科的业务长久被“困”在区域内。2021—2023年，辽宁省内的收入占比分手高达97.61%、95.71、94.8%。

市集东说念主士以为，单一区域市集依赖使得业务发展受到地域戒指，抗风险才智较弱，容易受到当地政策变化的冲击。举例，何氏眼科在8月30日回答机构投资者发问时说起，本年上半年白内障业务收入下滑，主如果因为晶体集采与DRG/DIP控费导致业务单价出现一定进度下落，导致“压缩磋商手术业务的利润空间”。

据悉，辽宁省在本年5月25日驱动实践东说念主工晶体等7类耗材集采中选着力，这径直对何氏眼科的事迹产生了较大影响。

复制“爱尔模式”

事迹承压下，何氏眼科终于“听劝”，驱动寻求冲破。

与爱尔眼科的彭胀模式疏通，何氏眼科也采用了树立并购基金的方式进行彭胀。这一模式的特有之处在于，不错先通过并购基金对收购的眼科病院进行莳植，以晋升方针的盈利才智，再凭证这些病院的财务情况应时由上市公司完成收购已毕并表。

9月26日，何氏眼科文告四肢有限合资东说念主出资2225万元参与投资树立的沈阳眼康英才投资基金合资企业（有限合资）完成备案；10月29日，何氏眼科又发布公告，公司拟四肢有限合资东说念主出资2.4亿元，参与投资树立招华（贵州）健康科技产业发展基金合资企业（有限合资）。

对于上述两次参与树立产业基金的动作，何氏眼科均示意，是为充分期骗专科投资机构在投资并购界限的等闲布局及资源整合才智，促进公司明天发展。

对于并购的目的数目和明天缠绵，何氏眼科莫得透露具体信息。本报记者就此等问题致函何氏眼科证券部，收尾发稿未收到复兴。

何氏眼科4月29日回答投资者磋商发问时示意：“并购名堂需要与公司发展的全体策略相匹配，在财务、法律等方面得当上市公司的要求，同期还需要有合理的价钱，得当这些要求的企业都是公司并购方针。”

事实上，华厦眼科也在积极通过树立并购基金的模式进行彭胀。对于并购缠绵，华厦眼科则异常坦诚，在8月30日的投资者磋商步履上，华厦眼科文告将在明天5年按照仍是遴选的24个省（直辖市）四肢要点投资区域，要点布局其中东说念主口相对较多、经济和花消才智较强的120个城市；明天5年缠绵新建和并购病院120—150家，每年缠绵落地20—30家；连锁视光中心保捏募投名堂200家的缠绵。

在支培元看来，“爱尔模式”中枢在于限制化运营与专科化解决的有用麇集，既能快速占领市集，又能确保劳动质料与品牌形象的一致性。对于何氏眼科来说，复制“爱尔模式”体现了其寻求冲破瓶颈、追求快速发展的一面。但是在并购历程中，若要有用提振事迹并已毕矜重增长，文化交融、财务健康、市集定位、监管合规等方面都是影响成分。

举例，在快速扩增的历程中，怎么保捏原有眼科医疗机构与本人的文化一致性，幸免劳动水平下滑；怎么作念好并购资金开首与后期欠债的解决，留神过度杠杆化等等。

“得手复制并不虞味着不祥的效仿，还需抽象研究本人上风、市集环境及风险解决才智。”支培元说说念，建议何氏眼科在彭胀历程中，不仅要柔和短期效益，更要着眼于长期诡计；同期，可爱东说念主才培养与激发机制，确保并购后的企业文化交融与团队理解，为长久茁壮奠定坚实基础。

见习裁剪：姜雨晴 主编：陈岩鹏九游体育娱乐网

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